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在下午举行的分论坛中，芝商所全球大宗商品及期权产品资深董事总经理Derek Sammann表示，为打造全球金市的双赢格局，目前的成熟经验是通过创造期货与现货间的跨市场流动性，造福所有的市场参与者。当前期转现（EFP）已经架起了芝商所与伦敦场外交易市场之间的桥梁。其中，黄金交易商广泛使用CME黄金期货对场外实体黄金业务进行套保，实现黄金价格风险中性，只需管理现货与期货价格之间的基差风险。

记者通过查询发现，根据媒体报道，发布“人造月亮”消息的天府新区系统科学研究会成立于今年10月10日，距今还不到一个月。这家研究会并未对外发布过其他研究项目，也没有官方网站和联系电话。媒体报道称，该研究会由成都航天科工微电子系统研究院有限公司参与设立，武春风主任同时也担任成都航天科工微电子系统研究院党总支书记、董事长。另据记者了解，武春风还担任哈尔滨工业大学光学工程专业的兼职博导。根据学校官网公布的简历，武春风是中国航天科工集团第九总体设计部研究员，先后主持承担973项目（技术首席）、863重点项目、总装预研项目等。

对于机构而言，可以利用名师的IP在区域性辅导机构“称霸”的情况下，迅速打开和稳固三四线市场；同时也能留住名师。在教育培训领域，培训机构一直为教师高离职率，尤其是名师出走的问题而苦恼。在一个主讲老师为多个地域班级授课的一对多双师模式中，客观上提升了单个老师同时授课的学生数，课时费也因此得到大幅度提升，进而减少了名师出走或“互联网化”的可能性。

（文中nancy、龚老师为化名）现在联盟飞船是国际空间站唯一的交通工具俄罗斯航天集团总裁罗戈津3日表示，俄罗斯和美国在火箭发动机合作方面互有需求，如美方有意继续合作，俄方愿继续向其供应RD-180火箭发动机。据塔斯社3日报道，罗戈津当天接受媒体采访时说，高新技术合作是俄美两国政府一贯支持的领域，不应该受到制裁的影响。俄方希望就继续开展火箭发动机合作与美方磋商，如果美方愿意继续进口俄制火箭发动机，俄方将继续供货。当然，他表示：“如果我们可以出口到美国，那为什么不能出口到友好的中国。当然，是出口成品，并且成批。”

牛市孕育期市场特征：普涨轮涨。牛市第一阶段行业普涨轮涨特征明显，05/06-05/12牛市孕育期，价值搭台成长唱戏，用中证100/中证500比值作为价值/成长风向标，中证100/中证500从05/06/03低点1.13升至07/21的1.31，期间中证100上涨6.3%，中证500下跌7.3%，领涨行业银行（期间涨幅12.5%）、传媒（11.2%）、公用事业（7.6%）。随后市场风格偏向成长，中证100/中证500从07/21的1.31下降到10/24的1.07，期间中证100（1.8%），中证500（24.4%），领涨行业电力设备（38.3%）、国防军工（37.3%）、建材（29.5%）、电子元器件（27.5%）。08/10-08/12牛市孕育期，同样是价值搭台成长唱戏，用上证50/中小板指比值作为价值/成长风向标，上证50/中小板指从08/10/27的0.60升至11/12的0.64，期间上证50上涨11.6%，中小板指上涨5.8%，领涨行业建筑（14.3%），电力设备（12.4%）、建材（6.6%）。随后市场风格偏成长，上证50/中小板指从11/12的0.64大幅下降至12/31的0.48，期间上证50下跌5.0%，中小板指上涨25.5%，领涨行业电力设备（37.7%）、计算机（22.6%）、医药（21.4%）、商贸零售（19.6%）。12/12-13/04创业板牛市孕育期，市场风格整体偏成长，但前期价值板块也有表现，用上证50/创业板指比值作为价值/成长风向标，前期价值成长齐升，上证50/创业板指从12/12/03的2.58略微下降至13/02/08的2.48，期间上证50上涨33.3%，创业板指上涨38.6%，领涨行业国防军工（60.0%）、非银（48.7%）、银行（43.1%）、计算机（34.9%）、传媒（30.7%）。随后价值退台，成长独舞，上证50/创业板指从02/08的2.48降至04/24的1.94，期间上证50下跌12.2%，创业板指上涨12.2%，领涨行业传媒（11.7%）、电子元器件（10.3%）、通信（8.9%）。最新一轮（19/01-至今）牛市孕育期，市场风格先价值后成长再价值，用上证50/创业板指比值作为价值/成长风向标，上证50/创业板指从19/01/04的1.86上升至01/31的2.02，期间上证50上涨9.4%，创业板上涨1.1%，领涨行业家电（13.8%）、食品饮料（12.1%）、银行（9.1%）。随后市场风格偏成长，上证50/创业板指从01/31的2.02下降至03/12的最低值1.53，期间上证50上涨9.5%，创业板指上涨44.4%，领涨行业计算机（55.1%）、农林牧渔（54.5%）、电子元器件（45.6%）、通信（45.6%）。随后市场风格又回归价值，上证50/创业板指从03/12的1.53升至06/20的1.96，期间上证50上涨8.2%，创业板指下跌15.5%，领涨行业食品饮料（24.5%）、旅游（11.2%）、家电（8.3%）。

1． 牛市三阶段，第一阶段普涨轮涨牛市根据估值盈利分为三阶段：孕育期、爆发期、泡沫期。我们前期报告《牛市有三个阶段-20190303》指出牛市是一个感性的认识和模糊的概念，金融学并没有严格的定义，我们认为，牛市的核心是赚钱效应强，表象特征是指数涨、大部分股票上涨、场外资金进场。回顾历史时，大家划分牛熊市，往往以指数的高低点来切割，这样处理简明清晰，但没能准确阐述各阶段的特征。我们根据盈利和估值关系将牛市分为三个阶段：孕育期、爆发期、泡沫期，三阶段特征差异很明显，且在A股最近三轮牛市（05/06-07/10、08/10-10/11、12/12-15/06）中都有印证。第一阶段孕育期：盈利回落、估值修复。具体时段如05/06-05/12、08/10-08/12、12/12-13/04，第一阶段持续时间5-10个月左右，指数最大涨幅在20-50%之间，随后会回吐前期涨幅的6-7成，从推动力看第一阶段宏观基本面仍在下行，企业盈利增速回落找底中，但宏观政策已偏暖，流动性好转，估值修复推动市场上涨，指数EPS（TTM）涨跌幅多数在-50-0%之间，PE（TTM）涨跌幅在3-25%之间。这个阶段市场进二退一，回吐较大，整体偏震荡，为牛市全面爆发做准备。第二阶段爆发期：盈利和估值戴维斯双击，具体时段如06/01-07/03、09/01-09/11、13/04-14/12，第二阶段持续时间12-20个月左右，指数最大涨幅多数在70-180%之间，回撤很少，最大幅度也不过10-25%左右，这个阶段是牛市的主升浪。从推动力看第二阶段基本面拐点出现，企业盈利触底回升，盈利和估值均上行，形成戴维斯双击，指数EPS（TTM）涨跌幅多数在50-400%之间，PE（TTM）涨跌幅在30-120%之间。第三阶段泡沫期：盈利高位盘整，情绪推动市场上涨，具体时段如07/03-07/10、09/11-10/11、15/01-15/06，第三阶段持续时间6-15个月左右，指数最大涨幅在50-180%之间。从推动力看第三阶段盈利增速已趋于平缓，失去第二阶段的加速度，但以散户为代表的增量资金仍在加速进场，推动市盈率走向市梦率，构筑市场泡沫，形成最后一冲，指数EPS（TTM）涨跌幅多数在-20-50%之间，PE（TTM）涨跌幅多数在20-50%之间。